Economía

La métrica 'Valor total bloqueado' de DeFi es un espejo torcido

La métrica de "valor total bloqueado" de DeFi es un espejo torcido 101
Fuente: Adobe / Sofiia

DeFi (finanzas descentralizadas) podría presumir de solo USD 1000 millones en valor total bloqueado tan recientemente como principios de junio. Esto aumentó en un impresionante 860% en los tres meses hasta el 2 de septiembre, alcanzando los USD 9,6 mil millones.

Sin embargo, estas cifras no han escapado a su justa parte de escrutinio. Recopilados por DeFi Pulse, han sido cuestionados por personas dentro de la industria de la criptografía, que sospechan que gran parte del valor total bloqueado se contabiliza dos veces ( o incluso "capital subyacente doble, triple, cuádruple").

En declaraciones a Cryptonews.com , las cifras de la industria estuvieron de acuerdo en que existe el riesgo de que los datos se inflen por duplicado en el valor total bloqueado (TVL), independientemente de si los datos los compila DeFi Pulse , otro agregador o la propia plataforma DeFi. También advierten que gran parte del aumento en TVL proviene de actividades agrícolas de rendimiento que pueden crear niveles peligrosos de riesgo sistémico, dada la cantidad de interdependencia y apalancamiento involucrado.

TVL no siempre significa lo mismo en DeFi

Así es como DeFi Pulse desempaqueta lo que realmente significa el valor total bloqueado:

“DeFi Pulse monitorea los contratos inteligentes subyacentes de cada protocolo en la cadena de bloques Ethereum . Cada hora, actualizamos nuestros gráficos extrayendo el saldo total de tokens Ether (ETH) y ERC-20 en poder de estos contratos inteligentes. TVL (USD) se calcula tomando estos saldos y multiplicándolos por su precio en USD ".

Suena simple, ¿verdad? Bueno, hay una serie de factores complicados que significan que TVL podría no ser una medida transparente de la cantidad de dinero que realmente se ha invertido en el ecosistema DeFi.

El primer problema implica recuentos dobles, como explicó a Cryptonews.com el gerente de proyectos de DappRadar, Ilya Abugov.

“Efectivamente, si un usuario deposita algo de ETH en dapp X, recupera el token xETH y va a depositar xETH en dapp Y, tanto X como Y tendrán su recuento de ETH para su TVL. Sin embargo, el usuario solo depositó una cantidad de ETH ”, dijo.

El científico jefe de Blockchain en eToro , el Dr. Omri Ross, dijo que también existe el riesgo de que TVL incluya tokens sintéticos utilizados para representar otro criptoactivo depositado como garantía. El mismo peligro también puede aplicarse a los tokens de gobierno.

“Este puede ser el caso de los cTokens de Compound , pero también puede aplicarse a la distribución de tokens de gobierno a los usuarios que depositan activos en un contrato inteligente”, dijo. "Hasta que se reclame el saldo de un token de gobernanza, normalmente el protocolo lo retiene y, por lo tanto, puede contabilizarse para el TVL agregado, según la metodología utilizada".

Mientras tanto, Scott Lewis, fundador de DeFi Pulse, afirma que la empresa trabaja "muy duro para eliminar los activos contados dos veces de [DeFi Pulse] exactamente para evitar este problema".

Es posible que DeFi Pulse haya recibido la mayoría de las críticas en las últimas semanas, pero en muchos casos parece que ofrece una estimación más conservadora del valor total bloqueado, al menos en comparación con las propias plataformas DeFi.

“Los equipos favorecen las metodologías en las que los rendimientos compuestos, los tokens de gobernanza apostados en los protocolos de votación y otros activos de importancia relativa o secundaria para la utilidad principal del protocolo se incluyen en el recuento, mientras que los agregadores de datos tienden a incluir solo los activos bloqueados para el principal utilidad de la plataforma ”, dijo Ross.

Según él, las diferencias en las métricas de TVL con frecuencia oscilan entre el 10% y el 50% para las principales plataformas, lo que indica diferencias considerables en la metodología.

"Por ejemplo: a principios de esta semana, el sitio web del protocolo Compound anunció USD 1.277.766.218 de activos que generan intereses en 9 mercados, mientras que DeFi Pulse enumera a Compound con USD 595,8 millones", agregó.

Valor en dólares versus número total de activos

También debe recordarse que el valor total bloqueado puede aumentar simplemente porque los precios de las criptomonedas han aumentado en relación con el dólar estadounidense.

“Durante el verano, hemos visto TVL convertirse casi en sinónimo del crecimiento de DeFi y convertirse en una medida principal de crecimiento”, dijo Ilya Abugov.

“Sin embargo, eso no es muy exacto. Es posible, por ejemplo, imaginar un escenario en el que la cantidad de activos en contratos inteligentes disminuye, pero el precio de esos activos aumenta lo suficiente como para que TVL aumente ".

Esto ciertamente contribuyó al crecimiento de TVL, ya que ETH aumentó alrededor del 100% entre junio y septiembre, mientras que el número de ETH bloqueado en DeFi también se duplicó en el mismo tiempo.

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El corto plazo puede bloquear el sistema

Independientemente de cuán grande sea exactamente, el crecimiento de DeFi parece estar impulsado por usuarios más experimentados y de alto poder.

“En términos generales, los usuarios de DeFi no son grandes instituciones, sino individuos o grupos pequeños. Los llamamos 'usuarios financieros descentralizados minoristas' ”, dijo Igor Lilic, director técnico principal de ConsenSys.

Lilic agregó que "pequeño" es un término relativo en este contexto. “Algunos de estos proyectos tienen miles de millones de dólares en activos bajo administración”, dijo.

Para Illya Abugov, el ecosistema DeFi está dominado principalmente por "agricultores de liquidez de ballenas".

"Por ahora, mucha actividad se centra en las ganancias a corto plazo en lugar de la funcionalidad / utilidad real de los proyectos", señaló.

Pero debido a la interconectividad de todo el ecosistema y la forma en que los usuarios pueden retirar tokens de una plataforma y depositarlos en otra, esa búsqueda de ganancias a corto plazo puede ser peligrosa.

“La integración financiera puede resultar en un grado creciente de contagio, la transmisión directa de choques desde un solo sistema a los sistemas conectados”, dijo Omri Ross.

"Como tal, el impacto producido por un exploit o flash-crash que inicia liquidaciones forzadas de bóvedas sobreexpuestas, se propagaría por el sistema".

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