Economía

Los gobiernos no pueden cancelar la deuda pandémica imprimiendo más dinero

Los gobiernos no pueden cancelar la deuda pandémica imprimiendo más dinero 101
Fuente: Adobe / Universidad de Auckland

Ananish Chaudhuri es profesor de economía experimental y del comportamiento en la Universidad de Auckland .
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Con el gobierno pidiendo mucho dinero prestado para financiar su respuesta y recuperación ante la pandemia, se ha sugerido que simplemente podría cancelar su deuda imprimiendo más dinero. Parece una idea atractiva, pero es una que tendría graves consecuencias adversas.

Derivado de la “ teoría monetaria moderna ” (TMM), la sugerencia es que la política monetaria expansiva (es decir, la creación de dinero por parte del banco central) se utilice para financiar el gasto público.

Según los defensores del MMT, un país que emite su propia moneda nunca puede agotarse y nunca puede volverse insolvente en su propia moneda. Puede realizar todos los pagos a su vencimiento. Por lo tanto, no existe riesgo de incumplimiento de su deuda.

Esta es una idea defectuosa basada en conceptos económicos erróneos. Se ha opuesto a economistas, liberales y conservadores, incluido el premio Nobel y columnista del New York Times Paul Krugman y Greg Mankiw de la Universidad de Harvard.

Entonces, ¿qué sucede cuando el gobierno quiere gastar más de lo que recauda en ingresos fiscales? Necesita pedir dinero prestado (conocido como financiamiento deficitario), por lo que instruye al Tesoro para que emita deuda.

Hay tres tipos principales de deuda: letras del tesoro, pagarés del tesoro y bonos del tesoro. . Las letras del Tesoro tienen el vencimiento más corto (menos de un año), mientras que los bonos del Tesoro tienen vencimientos de diez años o más. Todos deben reembolsarse en el futuro.

La deuda suele estar en manos de bancos, inversores institucionales y fondos gestionados (como cuentas Kiwisaver). Dado que no se espera que el gobierno deje de pagar los préstamos, la deuda se considera segura. Por lo tanto, estos bonos generalmente se pueden emitir a tasas de interés más bajas que los bonos de otras entidades financieras.

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Aumento de la oferta monetaria: el gobernador del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, Adrian Orr, anunció un cambio en la tasa de efectivo oficial en 2019. GettyImages

A dónde va la deuda pública

Cuando el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) se involucra en la " flexibilización cuantitativa ", esencialmente compra estos bonos emitidos por el gobierno. Para ello, imprime moneda para pagar los bonos y esta moneda entra en circulación, aumentando la oferta monetaria.

La flexibilización cuantitativa inunda el sistema con liquidez: la cantidad de dinero disponible para inversión y gasto. A su vez, esto debería presionar a la baja las tasas de interés porque es más barato pedir prestado dinero cuando hay más.

El RBNZ también puede reducir la tasa oficial de efectivo ( OCR ) para reducir las tasas de interés minoristas (en hipotecas y depósitos de ahorro). El objetivo en ambos casos es abaratar los préstamos con la esperanza de que las empresas pidan prestado dinero para invertir y, a su vez, creen más puestos de trabajo.

Si el RBNZ está comprando bonos del gobierno de los bancos y los inversores que los habían comprado anteriormente, se deduce que los acreedores han sido liquidados. Entonces, ¿por qué el gobierno no puede simplemente cancelar esta deuda?


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En primer lugar, esto quita la capacidad del RBNZ para actuar como una entidad independiente, lo que en sí mismo es problemático. Pero aun así, la deuda no desaparece, simplemente toma la forma de esa cantidad adicional de dinero flotando por la economía.

En algún momento, este dinero extra terminará depositándose en bancos comerciales y se mantendrá como reservas que devengan intereses del RBNZ.

La moneda en circulación también es de curso legal respaldada por la autoridad del gobierno. Si nadie más quiere aceptarlo, los tenedores de este dinero deberían poder venderlo de nuevo al RBNZ por algo de valor a cambio (dólares estadounidenses, por ejemplo).

De una forma u otra, tarde o temprano habrá que saldar la deuda.

casa con cartel de venta
Mercados de la vivienda sobrecalentados: cuando el dinero no fluye hacia la inversión productiva, las burbujas especulativas son un riesgo. Imágenes falsas

El riesgo de inflación

Mientras tanto, si las tasas de interés más bajas no conducen a la expansión comercial y a una mayor producción (y hay buenas razones para suponer que no), entonces el resultado neto es una mayor cantidad de dinero circulando en la economía sin que se produzca nueva producción.

Con el tiempo, esto desencadenará presiones inflacionarias, que empeorarán la situación de los ahorradores y desincentivarán el ahorro. Pero el ahorro de los hogares es fundamental para que los fondos estén disponibles para que las empresas los soliciten.

En ausencia de un aumento de la producción, este dinero extra también puede llegar a activos financieros no productivos como acciones y viviendas, lo que desencadenará burbujas especulativas en esos mercados.


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¿Por qué las empresas no podrían expandirse, incluso con tasas de interés más bajas? En recesiones profundas no es la falta de crédito lo que los frena, es que no pueden vender sus bienes a los precios imperantes. Esto reduce la demanda de mano de obra, lo que reduce aún más la demanda de bienes porque hay más clientes desempleados.

Se convierte en un círculo vicioso de demanda insuficiente, donde la cuestión clave no es el crédito ni la liquidez sino una crisis de confianza . La política monetaria pierde fuerza en este punto, dejando la política fiscal (vía financiamiento del déficit o recortes de impuestos) como la única opción.

Se trata de confianza

Sin embargo, el endeudamiento del gobierno es un juego a largo plazo. Todo el sistema, ya sea el financiamiento del déficit o la impresión de dinero, se basa en la confianza: que el gobierno honrará su deuda.

En pocas palabras, ningún gobierno podría satisfacer a todos sus acreedores si quisieran recuperar su dinero al mismo tiempo. Pero mientras el gobierno siga pagando los intereses de los préstamos, o al menos tenga la capacidad de pagar a algunos de esos acreedores (a veces pidiendo prestado aún más), la economía se mantendrá estable. Las pelotas del malabarista permanecen en el aire.


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Si por alguna razón desaparece la confianza en un gobierno, observe cómo se derrumban las bolas. Cualquier indicio de incumplimiento o incumplimiento de las obligaciones de la deuda provocará daños a largo plazo en la reputación de un gobierno y su capacidad futura de endeudamiento. Nadie querrá mantener la deuda del gobierno en forma de bonos del gobierno.

Cuando eso sucede, vemos una fuga de capitales : el dinero fluye fuera del país mientras la gente busca un retorno en otra parte. El valor de la moneda cae por el piso, con efectos catastróficos en la economía, como ocurrió durante la crisis financiera asiática de 1997.

La crisis económica que enfrenta Nueva Zelanda es real y profunda. Intentar cancelar la deuda solo reduciría la confianza en el gobierno y correría el riesgo de empeorar la crisis.La conversación

Este artículo se vuelve a publicar de The Conversation bajo una licencia Creative Commons. Lea el artículo original .

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